全球投资者都在看未来唯有巴菲特时光倒转

  风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

  巴菲特的致股东信是投资圈一年一度的关注点投资者都想知道这位股神今年如何评价自己的投资

  实际上我觉得这些信反而更值得营销和公共关系行业的人反复研究这些信几十年如一日地重复说一件事伯克希尔是谁

  这个世界上有各种投资者预期不同可投资的期限不同对回撤的承担接受的能力不同就算是巴菲特也只能让一小部分投资者满意所以每一个投资机构和投资经理在构建投资组合前定义自己的投资者是更重要的事在争取更高的收益率前让他们清楚自己是更重要的事

  Bertie像你们大多数人一样了解许多会计术语但她还没有准备好参加CPA考试她关注商业新闻每天阅读四份报纸但不觉得自身是经济专家她很理智可以说非常理智本能地知道专家永远应该被忽视

  作为管理规模1万亿美元的巨型资产管理机构伯克希尔的股东人数从1980年的1000多人增长到现在的百万级别可以说什么人都有可越是如此就越是要重复这件事

  所以每年的股东信除了年报常规内容保险公司的经营之外大部分内容都在回答伯克希尔是谁

  在信的开头巴菲特再一次重复他重复了六年的观点按政府规定披露的财报上的盈利数字他不关心他更在意他所投资的企业的真实利润

  为什么呢因为前期包含了股价的波动而巴菲特一向认为股价的短期波动毫无意义即便他按政府的要求披露了也不会改变他的观点

  在伯克希尔我们特别青睐那些未来能够以高回报率投入额外资本的稀有企业拥有一家这样的公司然后静静地坐着几乎能创造无法估量的财富甚至这样的持有者的继承人有时也可以过上终身的悠闲生活

  我们也希望这些受青睐的企业由能干和让人信服的管理者运营尽管这是一个更难做出的判断伯克希尔也曾经历过一些失望

  虽然巴菲特的股东信和股东大会上的发言慢慢的变成了每年必修的投资圣经实际上这些投资标准在70年代定型后就没有变过但巴菲特仍然不会默认你对他已经很了解了仍然在年复一年的重复

  这一点很值得企业学习我们的CEO和高管总是谜之自信地认为所有人都应该了解企业的长期发展的策略总是把它作为一个不言自明的前提让受众自动脑补他们这么想仅仅是因为这一些战略被写在公司的官网和接待大厅实际上基本上没有人看到看到了也不会在意

  当然重复不是喊口号巴菲特每一年都会描述一下他具体投资企业的理由比如今年的可口可乐运通西方石油和日本五大商社

  巴菲特今年有一个有意思的观点虽然苹果头寸占比第一但可口可乐和美国运通更体现了我们的考量和想法理由有三点

  1两家公司都曾尝试向不相关的领域扩张但没有成功过去都曾管理不善但都在其主营业务上取得了巨大成功产品都成为了世界知名品牌对饮品的消费和对确定性金融信任的需求是当今世界永恒的基本要素

  3当你找到一家真正出色的企业时请坚持到底耐心是有回报的一家优秀的公司能够抵消许多不可避免的平庸决定

  这些重复了无数次的观点本身平平无奇赋予它们神奇力量的是巴菲特的选股能力在巴菲特最初和过去规模不太大的时间必然有与可口可乐和运通差不多的大量选择在这样的一个过程中巴菲特也有过短暂的其他选择比如IBM但最后被证明失败时都放弃了

  到底是什么让巴菲特做出这样或那样的选择肯定不是投资方法和理念本身能告诉你的我归功于他的经验与商业直觉这是任何其他人学不来的

  所以我在此前写巴菲特的文章中一直强调给股东的信不是写给投资者如何投资的信它解决的问题永远是我们是谁我们投资什么样的企业我们如何投资它们巴菲特永远都不可能告诉你他决策的细节虽然这对投入资产的人更有意义但它与股东利益无关

  股东更关心的不是巴菲特具体如何选股而是背后的理由是否充分是否还有更好的选择比如现在华尔街人人都在谈论的AI股

  目前伯克希尔哈撒韦的净资产是美国企业中最高的年末达到了5610亿美元2022年标普其他499家公司的净资产合计为8.9万亿美元以这样的形式计算伯克希尔占到了6%的份额

  在普通的行业规模意味着安全但在金融的世界里规模只意味着你找到比较合适投资对象的难度慢慢的变大但并不意味着安全想想一夜之间倒掉的雷曼兄弟和长期资本

  2市场和/或经济会导致一些基本面良好的大规模的公司的股票和债券出现非常明显的定价错误这种即时恐慌不会经常发生但它们会发生伯克希尔能够以巨额的资金和确定的业绩立即应对市场波动这可能会为咱们提供一个偶尔的巨大机会

  3得益于美国顺风和复利的力量如果你在一生中能够做出几个正确的决定并避免犯严重的错误我们所经营的领域过去是将来也会是回报丰厚的

  最后一条以前提得不多但今年重复两次在美国之外基本上没有能够让伯克希尔进行有实际意义的资本部署的候选公司这句话肯定会让中国的投资者感到不舒服但站在永远不冒资本永久性损失的风险这第一条准则的基础上就不难理解了

  有趣的是巴菲特今年最被关注的新增投资正是一笔海外投资日本五大商社这个矛盾如何解释呢

  1积极的股东回报这五家公司都奉行对股东有利的政策留存的巨额资金既用于建立其众多业务也会用一小部分回购股票每一家都以着迷的价格减少了其流通股数量与伯克希尔一样这五家公司也不愿发行股票这比美国通常实行的政策要好得多

  3日本超低的利率伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸融资这些债券在日本很受欢迎

  4更多的合作机会每家公司的经营方式都高度多元化与伯克希尔本身的经营方式有些类似我们的投资有一定的概率会为我们大家带来全世界内与五家管理完善备受尊敬的大公司合作的机会

  这当然不会是投资日本五大商社的全部原因但核心理由非常明确了五大商社因为其大量的海外投资成为另一个更便宜的伯克希尔巴菲特认为美股现在太高了但出于风险考虑又不愿直接大规模投资海外资产所以通过五大商社这样优秀的合作伙伴进行海外投资的布局

  不过这次引起我关注的是去年另一项一直增长的对西方石油的投资除了符合前面的一系列标准外还有一些不寻常之处

  我们尤其看好西方石油在美国持有的大量石油和天然气以及在碳捕获方面的领头羊这两项活动都非常符合我国的利益在维奇霍卢布西方石油首席执行官的领导下西方石油正在为国家和股东做正确的事情没有人知道未来一个月一年或十年油价会如何变化

  很明显对西方石油的投资除了符合他的传统要求之外更多附加了为国家和股东做正确的事情的战略资源的意义这也是巴菲特近几年比较大的变化

  这一变化的最终的原因还是在于公司规模太大了正常的投资只会收益越来越低只有在遭遇系统性金融风险时才会出现大规模的机会巴菲特是这么说的

  当经济动荡发生时伯克希尔的目标将是作为国家的资产发挥作用就像在2008-09年以非常微小的方式发挥作用一样帮助扑灭金融大火而不是成为点燃这场大火的众多公司中的一员

  公司持有的现金和美国国债头寸也远远超出了传统观点所认为的必要水平在2008年的恐慌中伯克希尔依然能在运营过程中获得现金没有以任何方式依赖商业票据银行额度或债务市场

  所以无论是西方石油的投资还是远远超出了必要水平的现金和国债都体现了伯克希尔哈撒韦已经不单单是一家保险公司或投资机构而是对于美国金融系统稳定基石的后备力量这不单单是金钱的力量也是信心的力量美国能从2008年那种巨大的金融危机中短短两年就走出来日本用了20年正是这种力量的存在

  自从1942年3月11日我第一次购买股票开始我不记得有任何一段时期我不是将自己的大部分净资产投资于股票且是美国股票的在命运齿轮开始转动的1942年的这天道琼斯指数跌破了100点而我扣响了扳机我所买的股票城市服务企业在学校放假时很快下跌了5美元但不久之后情况就发生了逆转现在道琼斯指数徘徊在38000点左右

  如果你认为现在的美国投资者比过去更稳定那就回想下2008年9月吧通信的速度和技术的奇迹促进了全世界内的瞬间瘫痪自烟雾信号以来我们已走过了漫长的道路这种即时恐慌不会经常发生但它们会发生虽然股票市场的规模比我们早年要大得多但如今的活跃参与者既不比我上学时情绪更稳定也不比我上学时受过更好的教育

  1980年46岁的伯蒂决定换种方式投资在接下来的43年里她只保留了共同基金和伯克希尔不进行任何新的交易在此期间她变得很富有甚至在做了大量慈善捐赠想想有九位数之后也是如此

  沃伦不要再买下另一家伯克希尔这样的公司了但既然现在你控制了伯克希尔在伯克希尔的框架下以合理的价格买下优秀的企业别再以优秀的价格买下合理的企业了

  美国是一个非常年轻的国家一个可能让你惊讶的注脚在美国45位总统中查理就经历了15位

  相比大部分投资的人对未来盲目预测的自信巴菲特对过去的武器的运用能力令人惊叹

  在华尔街和陆家嘴的世界里所有人都在向前看前者看到了AI带来的美好前景后者对经济衰退产生了深深的恐惧唯有在与喧嚣隔绝的奥马哈的世界里巴菲特的时间与我们不同

  他的时间的方向是后退的越活越年轻回到80年代的全盛时期回到伯克希尔转型的关键时间回到他童年的第一笔股票交易把时间夺走的东西再一件件抢回来的。